长城证券*行业报告*钛合金赋能3C新篇章，3D打印和CNC绘制技术蓝图*机械*何文雯,于夕朦,孙培德 20231229

  钛合金赋能3C新篇章，行业巨头引领变革。钛合金高强度、轻量化和抗腐蚀的特性，成为3C消费终端材料的新选择。2023年苹果首次应用于手机中框；荣耀通过3D打印技术应用于折叠屏手机铰链的轴盖，标志着折叠屏手机的厚度进入了毫米时代。产品商业规模的扩大+核心零部件新材料+苹果华为入场，我们看好2024年进入加速渗透放量期。

  复盘苹果对CNC影响，现在是第三次浪潮起点。2008年苹果首创unibody加工工艺用于加工MacBook Air，导入铝合金材料，从0到1改变了传统CNC生产路径。2012年首次将其用于智能手机制造上，包括三星在内的非苹果系品牌迅速跟进，从此开启了全球智能手机金属外壳大发展的5年，催化CNC加工行业几何级膨胀。现3C行业创新乏力，需要以创新周期跨越经济周期，在看消费电子弱复苏的条件下，钛合金应用正当时，相关上市公司已进入产能扩张期。

  钛合金新增To C下游属性，CNC刀具需求提升。钛合金过去应用市场为To B端的工业，价格传导能力差，一直面临着成本高的问题。消费电子是To C端，价格传导能力强，在产品强创新的需求下，钛合金生产所带来的成本有被消化的空间。iPhone 15 Pro Max售价上涨超过成本提高，今年10月在国内市场占有率第一。刀具是钛合金CNC加工3C产品产业链最受益环节，由于钛合金加工难度大，过程中极易造成刀具磨损，核心耗材新增需求助力市场扩容。

  3D打印迈入3.0金属时代，规模+技术升级存降本空间。2016年GE等制造业大厂入局3D打印，出现批量化生产技术为第二个周期。2023年大范围商业化应用拓展到了消费电子领域。我们国家金属3D打印产品已达国际领先水平，产业链中设备和服务兼具的公司更受益。降本设备端看激光器与振镜国产替代，钛合金粉末看新技术发展带动。规模化应用催化技术工艺升级，叠加预期需求增加，3D打印行业将迎来波澜壮阔的3.0时代。

  中期看3D打印和CNC共享钛合金行业红利。3D打印原材料利用率高，可加工内部复杂结构件；CNC切削可对尺寸大的产品做大规模制造，成本相比来说较低，但废料多，加工难。3C产品品种类型繁多，对于不一样的尺寸的零部件均存在钛合金替代需求，3D打印和CNC切削两种技术路线将不存在完全替代，共享行业红利，和CNC精加工后处理一荣俱荣。

  风险提示：消费电子下游需求复苏没有到达预期、钛合金在消费电子科技类产品中应用没有到达预期、经济下行风险、技术发展和创新速度低于预期、成本下降低于预期、国产替代进度低于预期、进口原材料产品采购风险